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高商誉、高应收、高质押富临精工远比想象的艰难
发布机构:本站原创    浏览次数:次 发布时间:2019-10-07

  2015年3月富临精工(300432.SZ)上岸创业板获胜上市,主开营业为汽车鼓动机周密零部件的研发、出产及贩卖。

  最早惹刮风云君幼心的是这家公司强大的商誉,2016年商誉15.63亿。这是富临精工资产欠债表中金额最大的科目,占净资产(34.85亿)迫近一半。

  2016年12月27日,富临精工以16.46元/股定增5597万股融资9.21亿,收购彭澎等11名股东持有的升华科技 100%股权,业务总价为21亿,确认了15.63亿的商誉。

  升华科技要紧从事动力电池正极质料的研发、出产及贩卖营业,要紧产物为磷酸铁锂及三元质料。源委多年的核心开发及进展,升华科技已正在锂电正极质料商场酿成较强的逐鹿上风,成为我国要紧锂电正极质料专业供应商之一。

  2014年到2016年6月,前五名客户占总开业收入的比例区分为97.56%、98.35%、99.83%。升华科技的第一大客户永远都是深圳市沃特玛电池有限公司(简称“沃特玛”),2015年和2016年上半年的客户都是反复的:

  (1)升华科技磷酸铁锂产物占主开营业收入90%阁下,将来三元质料正在正极质料的行使会对磷酸铁锂爆发较大的攻击,从而影响到升华科技的事迹;

  (2)2014年、2015年和2016年上半年,升华科技前五名客户占总贩卖收入迫近100%,对前五大客户的依赖度分表高,同时应收账款占总收入比区分为99.14%、48.43%、100.61%;

  结果上,非商场身分的补贴增进了商场的非寻常供应,商场的子虚热闹上传到上游增进产能,从而导致产能过剩,这正在光伏、新能源、共享单车等行业都能侦查到此局面。

  2015年中国正在电动汽车上参加的补贴为590亿,2016年更是高达830亿,然而2018年6月新能源补贴新政起头实践后新能源汽车补贴降落或者作废,导致商场需求快速萎缩。

  按照工信部布告的《新能源汽车推行行使举荐车型目次》显示,乘用车搭载的电池密度高于120Wh/kg的电池占到97%,高于140-150Wh/kg的三元电池也到达70%。国内磷酸铁锂电池界限2017年的出产企业数目比2016年删除快要一半。

  收购升华科技的三个危急也起头暴显示来,2018年6月7日升华科技向法院申请诉讼财富保全,个中涉及对坚瑞沃能(300116,SZ)1.265亿和沃特玛6211万。

  沃特玛是创业板公司坚瑞沃能的全资子公司,2017年坚瑞沃能巨亏37.3亿,控股股东所持股份被国法冻结,或面对倒闭危境。

  2017年13.93亿应收账款中前五名(单项庞大计提也是这五家公司)中有四名都是沃特玛的相闭公司,纵然计提10%坏账后仍有9.15亿应收账款余额充公回,占总应收账款比例为65.7%。

  咱们转头来看看富临精工积年的应收账款比例,2016年也是高达96.67%。2017年升华科技纳入统一报表,富临精工净利润为3.71亿,然而策划运动现金流净额为负2.11亿,现金流和利润主要背离。

  富临精工2017年固然对沃特玛相闭公司和东莞市沃泰通新能源有限公司的应收账款计提10%的坏账盘算,年报披露计提的理由为“存正在坏账危急”,证明富临精工一经认识到应收款有不妨收不回来的危急。

  然而,风云君以为富临精工不妨低估了应收账款坏账的危急,2016年并购确认的商誉16.53亿,2017年只做了1217万的商誉减值,商誉余额另有15.51亿。

  风云君以为,下游新能源汽车的补贴作废是整体行业需求的萎缩,富临精工不仅是沃特玛单家客户的应收款坏账题目,而是整体公司客户应收账款都不妨面对较大的回款危急。结果上,2017年策划现金流为负一经提前响应出来。

  2018年富临精工将面对资产大额减值的危急,要紧危急点正在于:(1)升华科技15.51亿的商誉;(2)沃特玛9.15亿应收账款的大比例计提坏账盘算。

  2016 年 5 月 17 日,富临精工曾与彭澎、彭澍、刘智敏、升华投资等升华科技4名股东订立了《事迹答应及储积答应》,后者答应2016年-2018年归母净利润不低于1.52亿、2亿、2.61亿。

  这事迹坚信是完工不了的了,2017年升华科技净利润才为1.5亿,2018年臆度更差,完工2.61亿的事迹答应该当不太不妨。

  2018年7月14日富临精工披露了2018年半年报预报,净利润同比下滑50%-70%,并证通晓要紧理由:升华科技暂停对原客户沃特玛供货,导致其产销未达预期。

  然而,富临精工没有披露的是,资产减值才是对富临精工净利润最具杀伤力的影响身分,2018年实践事迹也许会更差。

  而中报预报没提及资产减值身分,不妨是怕股价不停下跌而触发的股权质押爆仓,2018年1季报显示,控股公司四川富临实业集团有限公司、安治富质押的比例区分为95.9%和99.99%。

  受限资产有钱币现金、应收单据、固定资产、无形资产、投资性房地产,公司能用来质押或典质的资产都拿出来做贷款了,证明富临精工资金链特别危急。对金额庞大的资产科目剖释,富临精工的资产质料境况极其堪忧。


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